商汤科技能如愿IPO吗？

AI赛道近几年持续火热，但“CV四小龙”上市之路频频受阻。如今商汤科技向港交所提交IPO申请，在上市之路上能走得顺利吗？

港交所8月27日晚间披露，商汤科技已向港交所递交上市申请，中金、海通国际、汇丰为联席保荐人。

商汤科技与旷视科技、云从科技、依图科技是中国人工智能计算机视觉（CV）细分领域最受关注的四家公司，并成为“CV四小龙”，而商汤科技从业务体量和估值来看，都处在“龙头”地位。

根据沙利文的报告，以2020年软件相关收入计，商汤科技为中国最大的面向企业应用的计算机视觉软件供应商，市场份额占比达到14%。根据《2020胡润全球独角兽榜》显示，商汤科技估值为 500亿，同样位列四小龙之首。去年商汤科技完成了金额达数十亿美元的Pre-IPO轮融资后，估值再度提升至约为120亿美元。

从招股说明书公示的基本面看，商汤科技的总营收从2018年至今保持着不错的增长，从2018年18.53亿元到2020年的34.46亿元，年复合增长率36.37%；今年上半年营收同比增长率更是高达91.8%。毛利率方面，2020年全年和2021年上半年都保持在70%以上。

作为AI公司，商汤科技深知保持技术领先的重要性，技术才是立身之本，建立足够高的竞争壁垒前不能贪图短期回报。2018年至2021年上半年，商汤科技的研发费用率一路飙升，从45.9%增长至107.3%。

招股说明书中商汤科技提到，大量资源被投入包括投建大型AI超算中心以及开发AI芯片和AI传感器等核心产品；此类研发项目资金投入大、回报周期长，导致负现金流。

不过，在研发领域的持续投入从专利数量上已经看得到回报，根据天眼查查询结果，商汤科技有1372条专利信息，其中1235条是发明专利，在行业中处于领先地位。

然而，四小龙的上市之路一直不太顺利，先有旷视科技申请港股IPO失效，后有依图科技终止科创板IPO。

CV四小龙上市之路坎坷的原因之一，是持续大额亏损。与其他友商相似，商汤科技2018年至今依然在亏损，三年半亏损约28亿元。好在商汤科技的扣非后净亏损绝对额有下降趋势，扣非后净亏损比例也有收窄趋势。不过今年上半年扣非后净亏损率依然有44%，何时能实现盈利依然难以判断。

到本月下旬，云从科技终于过会，旷视科技也回复了第二轮问询的七连问。中国AI独角兽迟迟不能上市的魔咒，终于要被打破了？